美國總統大選終於塵埃落定。拜登當選美國第46任總統,他承諾恢復政治常態,結束四年來的不可預測性。全球股市歡慶這一結果,明晟全球指數(MSCI All-Country Index)升向紀錄新高,標普500指數期貨上漲1.7%,該指數上周已飆升7.32%。

 

美國參議院控制權尚未確定,但市場的反應似乎是共和黨將繼續掌控參議院。如果真是這樣的話,稅收很可能會保持在當前低水平,利率將在很長一段時間內維持在接近於零。這是最有利於成長型股票的環境,尤其是科技股。因此,它們繼續跑贏大盤。

 

市場預期財政刺激計劃規模可能縮水,美聯儲看來要擔負更多的重任,美債收益率將繼續承壓。其他經濟體和美國間的利差擴大不利於美元,已拖累美元指數跌至9月初以來的最低水平。美元/人民幣大幅波動,目前人民幣匯率處於2018年6月以來的最高水平。市場人士認為,拜登將對中國采取更溫和的立場,或者至少是更可預測的立場。

 

貿易緊張局勢有望緩和再加上美國利率處於低位正促使資金流向高貝塔系數貨幣。澳元/美元波動於0.73附近,紐元/美元觸及19個月高點。

 

假定沒有重大意外中斷市場蓬勃的漲勢,這一趨勢可能會持續到年底,甚至更久。但是當狂歡盛宴結束時,投資者將意識到公司估值極高,而疫情形勢依然嚴峻。

 

由於可選投資項很少,股票極高估值短期內仍是合理的。從純粹的估值角度來看,股票仍比債券便宜。疫情發展情況將決定2021年資產走勢以及全球經濟能以多快的速度復蘇。黃金或是對沖這些未知因素的好工具,如果金價年底前突破2,000美元,我不會感到驚訝。

 

鑒於目前的情況,無論拜登做什麼,未來四年我們都不太可能看到資產回報接近特朗普或奧巴馬時代。股票估值已經很高,需要一些驚喜來保持上行動能。

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